当我们在谈论确定性时，我们在谈什么

投资中最贵的东西是确定性，但确定性也是被滥用最多的词汇。它至少分三个层次。

第一层来自制度与特许：公用事业、牌照壁垒，确定性高但成长有限，定价往往已经充分；第二层来自需求刚性：水电煤、医药食品，人生必需的生意跌不深，但要注意政策变量；第三层来自能力护城河：技术在迭代、需求在升级中持续胜出的公司，这是最稀缺也最高贵的确定性。

警惕伪确定性的收割：把过去的增长线性外推成未来，把行业景气误认为公司能力。确定性需要用价格保护：再好的逻辑，买得太贵也会变成风险。