注册制“加速”驶来 A股进入平稳有序“过渡期”
12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》(以下简称《决定草案》)。这是国内在资本市场制度改革领域，通过提请特别修法来加速推进的首例事件。业内普遍认为，目前通过上述方法进行注册制改革提速，是一种比较有效的途径，也显示出改革的迫切性。
对于注册制最早落实时间表，有业内人士表示，即便是绕过了证券法常规修法，明年四季度能够实施就非常理想了。也就是说，从现在到注册制真正落地还有一个“过渡期”。
注册制实施后现有在审企业排队顺序不变
《决定草案》明确，在相关决定施行之日起两年内，授权对拟在沪深交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。这是给落实注册制划定了最迟期限，两年时间看似很长，但为顺利推行注册制还有很多工作要做。
按照相关安排，全国人大常委会审议通过《决定草案》即意味着注册制实施具备了法律条件。而从即日起到发行注册制正式落地，还需走完下述三个步骤：首先，实施注册制须于法有据，《决定草案》将在近期提请全国人大常委会审议;其次，全国人大常委会通过授权决定后，国务院根据授权，对拟在沪深交易所公开发行上市股票实施注册制、调整适用《证券法》相关条款的具体事项作出制度安排; 第三，证监会根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，经向社会公开征求意见后公布实施。
对于注册制最早落实时间表，有业内人士表示，即便是绕过了证券法常规修法，明年上半年就落地的难度不会小，因为《决定草案》之后还有许多手续需要相关部门配合。按照这一节奏推算，注册制真正落地最早也要明年下半年才会“有结果”，明年四季度能够实施就已经很快了。
也就是说，从现在到注册制真正落地还有一个“过渡期”。对此，证监会明确表示：“当前，证监会除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。”
英大证券研究所所长李大霄认为，“新股发行节奏不会一下子放开”给市场吃了颗定心丸，并且原来的排队顺序仍然保持不变，而不是很多人想象的不用排队，这对维护市场现有秩序非常重要。证监会的说明提出了“过渡期”的概念，注册制的实施有个“过渡期”，“过渡期”里要做好供求平衡。如何把改革的力度同市场的接受能力相结合，是市场稳定的基础，也是注册制改革需要把握的一个重要节奏，这个节奏的把握程度对于实施注册制后人们对市场的判断和理解有非常重要的意义。
值得一提的是，注册制落地之后短期内不会出现新股大规模扩容的局面。“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。”证监会表示。
事实上，中国证监会主席肖钢早在今年年初召开的全国证券期货监管工作会议上就有明确表示，推进注册制改革可能面临一些风险和问题，比如，可能影响投资者对股市扩容的心理预期、一些企业可能出现高价发行、一些公司质量不高和欺诈发行的风险加大等。
注册制改革负面冲击有限
对于加速到来的注册制，业内人士普遍看好这项改革，更有乐观者将其视为开启A股真正牛市的钥匙。而就短期来看，注册制改革的负面冲击有限。
“参考中国台湾模式，首次在两种制度(核准制与注册制)并行的情况下，在制度推行前三个月市场有一定程度的负面反应，但通过三四个月的消化，推行之后三个月就迎来了一波非常大的行情。之后再次改为单一注册制时，市场对新制度已基本不存在负面反应。”光大证券分析称。
IPO重启影响也提供了一个参考样本。自1990年起，中国一共经历了8次IPO暂停和重启，重启持续时间也逐步在拉长，分析历次IPO重启前三个月、重启首月等区间涨跌幅可以看到，IPO并没有明显对股市产生一致性的涨跌影响。IPO重启前三个月，市场波动相对增大，重启后市场整体仍然沿着自身趋势变化。
从长期来看，伴随着注册制改革的深入，中国股市的估值将回归价值区间。有机构认为，伴随着制度不断的开放创新，A股整体估值也在不断下行，整体市盈率从80多倍已下降到现在比较稳定的区间内。当然中小创的整体估值还是偏高，有的甚至到100多倍。注册制后随着标的进一步扩大，估值会进一步下行到合理范围。类比中国台湾股市，可以很清晰地看到注册制改革前后，行业整体PE从最高时的70倍下降到20倍以下后逐步趋于稳定，回归价值区间。
值得一提的是，注册制的落实将对股市行业结构和退出机制产生重要影响。光大证券表示，目前不可否认的是国内融资渠道不是十分畅通，使得部分优秀的互联网企业必须通过“走出去”来获得发展所需要资金。注册制改革增强了各类创新型企业在国内资本市场融资的可能性。
以我国台湾地区为例，注册制改革之前，上市公司在市值上偏重于塑料等传统行业;注册制实施后，电子、计算机通信等新兴产业的中小企业上市更加便利，市值占比迅速提升，尤其是半导体类行业在2007年后就一直处于行业市值占比首位，注册制是造成这种产业结构变化的重要原因。
