全球股市暴跌 A股：怪我咯

网络配图

　　1月7日，A股开盘仅半个小时，沪深300指数即暴跌7%，触发二档熔断机制，继1月4日后再度提前收市。此后，全球市场一片狼藉，市场再度见识到了中国的“溢出效应”。

　　面对此番场景，投资大鳄索罗斯也公开放话称：“中国经济正在转型，而全球市场表现不佳，目前的市场环境与2008年时相似。”

　　在全球市场被恐慌情绪淹没之际，不得不问的是，此次全球暴跌始于何处?危机真要卷土重来了吗?

　　“人民币和A股暴跌的影响现在也是全球性的。”招商证券(香港)首席策略师赵文利博士告诉记者，“央行始终未表明意图，而人民币持续的贬值扩大了市场对于资金外流的谨慎预期，短期对于市场的流动性及风险偏好会有冲击。

　　内地股市熔断机制滞后了市场走出底部时间，加剧了港股抛压，预计港股一季度或跌破去年9月底的低点20368点，最快二季度才有持续反弹的条件，建议轻仓等待。此外，油价暴跌、中东和朝鲜半岛地缘政治、就业数据和美联储加息预期等因素也额外打击了美股。”

　　与此同时，开年以来新兴市场股市也遭重创，高盛认为，在人民币企稳之前，新兴市场股市难以见底。赵文利也说，人民币汇率回稳是港股见底企稳的重要前提。

网络配图

　　全球股市开启“暴跌模式”

　　先来回放一遍昨日这波全球暴跌。

　　在A股熔断后，截至北京时间昨日10:01，香港恒生指数暴跌2.8%，最低至20335点，创两年半新低，收盘下跌3.1%，报20333.34点;截至同日12:05，日经225指数大跌近2%，收盘跌2.3%，至17767.34点。

　　同日，欧股开盘大跌。截至记者发稿，法国CAC指数跌3.45%，英国富时100指数跌3.05%，德国DAX指数跌3.88%，跌破10000点大关，为去年10月中旬以来首次。

　　这场由中国股市熔断引发的全球暴跌存在多方触发因素。诺亚香港财富管理研究总监夏春对记者表示：“人民币过快贬值超出市场的普遍预期，而且在这个过程中，央行并未对人民币贬值做出解释，引发全球对中国货币和其他国家竞相贬值的担心;另外，去年由于股市巨震而出台的大股东减持禁令1月8日将到期，虽然证监会提醒大股东不要轻举妄动，但市场仍有预期。此外，熔断机制触发阈值设计不合理和这些因素叠加到一起，加上石油价格持续下跌，本次市场反应很可能超过8月11日人民币贬值引发的全球资产价格调整。”

　　离内地最近、受灾最严重的莫过于港股市场。自去年人民币贬值、股市大跌以来，港股始终受到拖累，尽管估值已经达到了历史低位，但始终不见反弹。

　　“人民币汇率回稳，是港股见底企稳的重要前提。”赵文利强调，截至 1 月 6 日下午 4 点,离岸与在岸人民币汇差超过 1400 点。

　　尽管离岸人民币市场岁末年初假日密集，交易清淡，但国内季节性换汇需求较大;人民币贬值对港股市场的整体估值及企业盈利造成压力，人民币汇率回稳前，港股短期仍面临较大的下行压力，而年头和年尾则是两个危险时间窗口。”

　　“在人民币汇率不稳的情况下，深港通及QDII2等开启的时间表或难以很快落实，令市场对 2016 年增量资金来港的预期暂时落空。”赵文利告诉记者。

　　此外，多数机构表示，降息、对“保增长”的强调开始让位于“供给侧结构性改革”，这些因素都打击了短期市场信心。

　　至于美股，危机也在发酵。瑞银首席投资策略师泰伊(Kelvin Tay)此前对记者表示：“只要看一眼标普500指数，约有15%的企业为科技企业，而科技企业30%的收入是以外币计价，可见美元强势对这些企业是利空的;12%的企业又是与大宗商品和原油相关的企业，大宗商品价格暴跌更是绝对利空。”

　　不过，美联储前理事费舍尔则认为，美股大跌不能全归咎于中国，而更应关注美联储政策变化。“除去股息，标普500指数及其他所有指数都在去年出现了小幅的负回报。

　　(如果除去谷歌、亚马逊、Facebook和Netflix，那么纳斯达克综合指数在2015年中下跌了0.3%。)按历史标准衡量，当下股市的估值仍是很高的，因此预计今年美国股市回报率将受到抑制，也是一种合理的预期。”

　　此前，多家对冲基金经理都对记者表示，三轮量化宽松(QE)释放的巨量流动性在一定程度透支了美股的涨幅，“只有潮退之时，才知谁在裸泳”，2016年的确将是最难投资、波动最频繁的一年。

网络配图

　　原油创12年来新低

　　再看商品市场，股市的影响正在发酵，中国因素也扮演着一定的角色。

　　继1月6日暴跌以后，布伦特原油在1月7日亚市盘末进一步扩大跌幅近6%，并触及11年新低，WTI刷新12年新低。一般观点认为，原油似乎和A股及人民币的联系不大，但事实往往出乎意料。

　　“人民币的贬值助推A股及全球市场大跌，继而引发风险资产全线下挫，原油是风险资产，所以难以幸免。”东证期货原油分析师金晓告诉记者

　　此前，高盛预计原油价格将进一步跌至20美元/桶，尽管当时外界对此存在质疑，但东证期货近期也下调了价格目标。

　　“现在远不是库存风险最大的时候，因为炼厂开工率依旧维持在较高水平。随着大量的炼厂在一季度检修，库存风险将进一步凸显。2016年一季度，美国的库存风险和伊朗石油解禁会让油价再创新低，我们将年报中的WTI目标价由30美元/桶下调至25美元/桶，布伦特原油则由34美元/桶下调至27美元/桶。”金晓称。

　　当前，除了全球原油需求放缓、供过于求、中东和中国等风险因素，技术革新将在长期内给油价致命一击。

　　有国泰君安大类配置团队研究员对记者分析称，非传统油气开采技术已经催生出了一个等同于全球第四大产油国的新兴产业，其背后更是有着巨量的潜在可采资源，因此在技术突破的冲击下，油价注定将在暴跌后的低位形成新的平衡。

　　具体而言，如果将美国的致密油产业看作一个独立的国家，那么它目前已经成为了全球第四大产油国，产量规模达到日均450万桶，而实现这一切仅仅用了不到10年的时间。

　　人民币不确定性陡增

　　纵观上述全球波动，人民币是一个不得不提的触发因素，毕竟市场最怕的并不是坏消息，而是不确定性。

　　一般而言，中间价是测探央行意图的最佳途径。中国央行在2016新年初始连续三天下调中间价100个基点左右，并在美元/人民币突破6.5的关口的基础上，在1月7日进一步下调332个点，创2011年3月末以来新低。

　　另一方面，央行网站又转载中国货币网评论员文章称，当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　如今，市场对一系列看似不一致的信息感到极度困惑，当前各大机构都预计，人民币对美元今年将有5%~10%的贬值幅度。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示：“央行在利用目前的时间窗口来加速调整人民币汇率形成机制，但我们认为重大政策出台需要充分的市场沟通和预期管理，才能避免市场的误读和担忧。”

　　在章俊看来，2016年中国经济潜在的最大风险之一就是决策层在人民币汇率问题上的不透明和可能出现的误判，以及由此可能引发的不良市场反应。

　　如果这些成为现实，会在美联储加息导致新兴市场资本外流压力加大的基础上进一步增添系统性风险，对国内资产价格造成负面冲击，进而阻碍实体经济的复苏和转型。