攀钢钒钛:矿石、钒钛低迷+费用剧增,3季度续亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-02

　　事件描述

　　攀钢钒钛(000629)今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入88.15亿元,同比下降30.49%;营业成本68.02亿元,同比下降29.08%;归属母公司净利润亏损9.72亿元,同比下降1211.17%,实现EPS为-0.11元,去年同期EPS为-0.01元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入26.53亿元,同比下降37.90%,2季度同比增速为-38.76%;营业成本18亿元,同比下降47.25%,2季度同比增速为-29.63%;3季度归属母公司净利润亏损4.42亿元,同比下降1034.88%,2季度实现归属母公司净利润-2.07亿元;3季度EPS为-0.05元,2季度EPS为-0.02元。

　　事件评论

　　矿石、钒钛低迷叠加费用剧增,3季度续亏:3季度公司下游需求低迷,矿石、钒钛产品价格同比均大幅下滑,并且公司三项费用同比均增幅较大,最终导致公司继续亏损:1)3季度国内矿石价格同比下跌31.09%、五氧化二钒价格同比下跌27.63%、攀枝花钛精矿价格同比下跌50.35%,仅海绵钛价格同比上涨10.21%,公司营业收入下降,带动业绩下滑;2)3季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加1.52亿元、3.13亿元、1.48亿元,三项费用合计增加6.14亿元,是公司业绩同比下滑至亏损的主要原因。

　　其中,财务费用的增加主要是因为8月份人民币快速大幅贬值所致,销售费用和管理费用的剧增原因尚不明确,结合公司3季度毛利率在产业链行情低迷之际反而达到近年来的最高值32.16%来看,毛利率高增长和费用高增长并存可能是公司的成本核算将部分生产成本予以费用化等方面的原因,不过,这还有待进一部跟踪研究。

　　环比来看,由于矿价等3季度环比跌幅并不算太大,公司营业收入仅略有下降,而业绩下滑的主要原因仍在于公司三项费用环比增加了7.46亿元。

　　公司目前产能涵盖铁矿石、钒制品、钛精矿、高钛渣、钛白粉及海绵钛,从公司总体发展来看,钒钛资源稳中偏弱,而铁矿石业务中短期难有起色,因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。

　　未来公司增长值得期待的地方有:1、资产置换之时,鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入,未来或有一定整合效应值得期待;2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力;3、自身及产品转型升级。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为-0.15元、0.01元,维持“增持”评级。

　　国星光电:业绩增长快速,芯片业务表现较好

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2015-08-13

　　结论与建议:

　　1H15公司营收净利润增长分别达到25%和30%,反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来,广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强,有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点,同时,芯片业务减亏、小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。

　　我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司产能较快扩展幷且景气持续向上确定性较高,给予“买入”的投资建议。

　　1H15业绩快速增长,芯片业务成为:公司1H15实现营收9亿元,YOY增长24.7%,实现净利润8357万元,YOY增长39.9%,扣非后公司净利润增长35.4%至7404万元,公司业绩符合预期。分季度来看,2Q15公司实现营收5.2亿元,YOY增长6.9%,实现净利润4903万元,YOY增长23.8%,2Q15业绩处于其一季报业绩增长区间的上限。

　　从毛利率情况来看,公司1H15综合毛利率21.4%,较上年同期下降3个百分点,其中2Q15公司综合毛利率22.4%,较上年同期下降0.7个百分点,但较上季提升1个百分点,基本反映出封装行业竞争状态。从期间费用情况来看,受益于规模效益的提升及财务费用下降,1H15公司期间费用率较上年同期降2.5个百分点,部分抵消毛利率下降的影响。

　　分业务来看,芯片业务成为业绩增长的动力来源,1H15营收增长1171%,毛利率达到15.3%,国星半导体在MOCVD产能到位近两年后,盈利356万元,为全年扭亏奠定良好基础,考虑到公司芯片业务去年亏损3705万元,芯片业务扭亏将提升大幅提升公司业绩增长的确定性,除芯片业务外,公司器件、组件及照明业务收入增速均在2成以上,保持了加快的增长速度。

　　3Q15业绩有望继续较快增长:公司预计1-3Q15净利润1.1亿元-1.3亿元,YOY增长10%-30%,保持较快的增长速度。相应的,3Q15公司预计实现净利润2692万元-4701万元,YoY变化范围为-25%~31%,我们认为公司订单情况较好,增速将处于区间上部。

　　盈利预测与投资建议:综合判断,维持此前盈利预测,我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司控股股东实力进一步增强,未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩,幷且公司业绩增长较快,继续给予“买入”的投资建议。

　　风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。