北京时间9月18日凌晨，美联储主席耶伦出席货币政策例会，美联储当天发表声明，决定不启动加息政策。

　　北京时间9月18日凌晨两点，美联储9月是否加息谜题终于揭晓：暂不加息。美联储主席耶伦随后在发布会上表态，何时终结执行了6年多的零利率政策可能要在10月的会议才能揭晓。按照计划，美联储下一次会议是10月27日-28日。

　　美联储在货币政策例会结束后发表的声明中称：维持关键利率在0-0.25%不变。

　　美联储在声明中称，近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，可能会给短期通胀率造成进一步的下行压力。同时，美国经济和就业市场风险仍然接近平衡状态，但密切关注海外局势的演变。

　　至于10月是否会加息，耶伦的说法是有可能，并提及如加息可召开特别发布会。按照计划，美联储一年开八次议息会议，但只有3月、6月、9月和12月的政策会议后会开发布会。

　　担忧中国经济出现预期之外的“突然放缓”

　　刚刚结束的本次会议，是美联储年内倒数第三次、也被视为近10年来最重要的一次货币政策会议结果，而加息推迟到10月份，可能让全球市场的悬着的心再等待一个月时间。

　　实际上，受8月全球金融市场动荡、人民币也在8月中旬开始意外贬值等国际形势影响，一度概率颇高的9月加息预期早前已经开始逐步降温。

　　在此之前，自去年秋季以来，美联储即将加息的风声就不绝于耳。今年6月以后，加息气氛更浓。7月中旬，美联储主席耶伦在国会作证时表示：若美国经济持续改善，美联储在今年年底之前启动加息是合适之举。

　　对于此次不加息，除了美国自身核心经济数据矛盾，通胀率维持低位外，美联储着重强调其他国家对其货币政策的影响。

　　美联储主席耶伦在发布会上称，就全球局势而言，我们对世界所有重要区域的发展进行了探讨，但我们尤其关注于中国和新兴市场。耶伦称，我们将很大一部分焦点放在了中国的风险上，但不只是中国，新兴市场更为普遍，他们的近况如何可能会波及到美国。

　　耶伦提到，中国经济增速放缓在预期之中，但他们担忧出现分析师预期之外的“突然放缓”风险。她说，8月份所见的金融市场的走势，部分反映了对中国经济下行风险的担忧，也许是对政策制定者们能否解决这些问题的担忧。

　　美联储内部分化

　　美联储同时公布的联邦公开市场委员会(FOMC)委员们的一系列预期——即“点阵图”显示，FOMC10名成员意见分歧加大。显见的是，此次不加息投票中，里士满联储主席已经投出了反对票。

　　这个点阵图主要反映了FOMC成员个人对于经济的判断，以及美联储在特定时期末应该将政策利率维持在什么样的水平，并不代表美联储官方意见，也不会披露具体是哪位成员做出什么样的判断。

　　美联储的决策机制是理事在12家地方联储主席投票模式，美国国会规定包括美联储主席在内的理事应该有7名，但目前只有5名，所以点阵图反映的是17个人的观点，当然，具体到每一次货币政策决定，只有10个人有投票权(如果理事满员的话是12个)。

　　相较上一次预测，9月点阵图更偏鸽派，2015年底FOMC成员对利率的预期中值是保持在0.25%到0.5%之间，这意味着大多数官员认为年底可能加一次息。而在6月的预测中，中值为0.5%到0.75%。

　　此次预期的一个明显异常之处在于：有史以来首次，一位决策者认为美国至少在2016年底需要转而实行负利率，以实现充分就业并推动通胀率重返2%。

　　对此，耶伦在发布会上强调，整个会议期间联储都没有重点讨论过负利率的问题，它不是我们需要更多的刺激措施、推行进一步宽松政策时主要的选项之一。

　　具体来看，13名官员倾向于在2015年加息(此前为15人)，3人愿意2016年加息(此前为2人)，1人愿意在2017年加息(之前没有)。下调2015年年底联邦基金利率预期至0.375%(此前料为0.625%)，下调2016年年底预期至1.375%(此前料为1.625%)，下调2017年年底预期至2.625%(此前料为2.875%)，2018年年底料为3.375%，下调更长周期预期至3.50%(此前料为3.0%)。

　　作为全球最重要的央行，美联储不加息对全球金融市场，尤其是新兴市场来说，可谓喜忧参半。世界银行15日就警告称，2015年可能是新兴市场自2008年金融危机以来经济表现最疲弱的一年，发展中国家应该做好准备应对美联储加息可能给国际金融市场带来的新一轮震荡。

　　20世纪90年代以来，美联储共经历了三次加息进程，第一轮是1994年2月至1995年2月，加息7次，基准利率从3%上升到6%;第二轮是1999年6月至2000年5月，加息6次，基准利率从4.75%上升到6.5%;第三轮加息是2004年6月至2006年6月，加息17次，基准利率从1%上升至5.25%。2008年12月，美联储联邦基金目标利率降至历史低点0.25%，自此长期维持不变至今。

　　以下是美联储本次议息声明全文：

　　7月会议以来，美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示，经济活动正温和扩张。家庭消费支出和企业固定投资适度增长，房地产行业进一步改善。就业增长速度回升，失业率保持稳定。然而净出口疲软。劳动力市场持续改善，就业稳固增长，失业率下降。总体来说，劳动力市场指标显示，劳动力资源利用不足的状况自年初以来已减少。通胀持续低于美联储长期目标水平，部分反映了较早时候的能源价格下跌以及非能源进口价格下降。基于市场的通胀指标仍处于低位，基于调查的更长期通胀预期仍保持稳定。

　　与美联储法定职责相一致，FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。近期的全球经济和金融发展可能有所限制经济活动，近期可能导致通胀下降压力。然而，委员会预计，在适当宽松的货币政策下，经济活动将温和扩张，劳动力市场指标继续朝着美联储认为与其双重使命相一致的水平发展。委员会仍认为，经济活动前景和劳动力市场风险接近平衡，但是继续检测国外发展。委员会预计，通胀将在短期内维持近期的低水平，但预期随着劳动力市场进一步改善，能源及进口价格走低等暂时性因素消退，中期通胀将逐步增长到2%的水平。委员会继续密切关注通胀的发展情况。

　　委员会重申，为支持就业最大化和物价稳定，将联邦基金利率维持在0-0.25%仍然合适。至于将利率在此目标范围内维持多久，委员会将评估实际与预期进展，看是否朝着就业最大化和2%的通胀目标方向前进。委员会在评估过程中，将考虑各种信息，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期指标、金融领域和国际市场的发展等。委员会预期，当劳动力市场出现一些进一步改善，并有理由相信中期通胀将重回2%的目标时，将是提高利率范围的适当时机。

　　委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。该政策下，委员会将持有大量长期证券，有助于维持市场宽松的金融环境。

　　当委员会决定开始移除宽松政策时，将采取与就业最大化和通胀2%的长期目标相一致的平衡的方案。目前，委员会预计，即使就业和通胀率接近目标水平，经济状况仍可能令美联储将联邦基金目标利率维持在低位一段时间，低于委员会认为正常的长期水平。

　　本次FOMC决议，共有9名成员赞成，1名反对，反对票来自里士满联储主席拉克尔(Jeffrey Lacker)。

　　附分析师观点：

　　彭博：保留加息选项，2016年前都不会加息

　　彭博经济学家Carl Riccadonna,、Josh Wright和RichardYamarone撰文称，美联储推迟在9月份的政策会议上加息，但保留今年晚些时候加息的选项。

　　彭博策略师Christopher Maloney撰写报告称，鸽派FOMC声明指出房地产市场“进一步改善”，并且对“全球经济和金融形势”表达了担忧;上述观察是他自己的观点。加入有关全球形势的表述暗示美联储最早在2016年前都不会加息。

　　加拿大帝国商业银行CIBC：FOMC声明暗示“渐进紧缩周期已经接近”

　　CIBC经济学家Andrew Grantham在报告中写道，利率预测依然显示FOMC多数成员认为今年加息“适宜”，尽管人数比上次少。此外，“一旦真正启动加息，他们行动的步伐可能更慢，”因为FOMC对2016和2017年底利率的预测中值比之前下降了25个基点。

　　高盛：美联储预测显示转向今年加息一次

　　Jan Hatzius等高盛经济学家撰写报告称，FOMC政策声明暗示对金融市场和国际形势的担忧加剧。其它的声明内容变动“相对较小”，FOMC注意到，自上次会议以来，基于市场的通胀补偿指标走低。

　　东方汇理：美联储鸽派论调有助于提升雷亚尔风险偏好

　　东方汇理策略师Mark McCormick自纽约表示，美联储的行动利好风险资产，应该会对较高收益证券构成支撑。McCormick，虽然巴西当地因素让雷亚尔承压，但全球风险偏好也是关键。 这一鸽派结果应该会有助于提升目前的风险偏好。

　　巴克莱：坚持明年3月份加息的预期

　　巴克莱经济学家Michael Gapen和Rob Martin在报告中表示，FOMC政策声明比预期略显鸽派，但相信大多数决策人士预计今年加息。点阵图暗示决策人士确信今年加息。但巴克莱仍坚持明年3月份加息的预期，因为疲弱的通胀状况将使FOMC在2015全年都维持利率不变。

　　法国巴黎银行：耶伦发出强烈的鸽派信号

　　根据法国巴黎银行的美国经济团队，下调非加速通胀失业率以及未来两年的核心通胀预期“突显”了宽松立场。

　　德意志银行：FOMC点阵图符合“鹰派基调但维持利率不变”的普遍预期

　　德意志银行策略师Alan Ruskin在报告中表示，FOMC点阵图预期与今年加息“大门敞开”的观点相符。10月份“几乎可以肯定”有加息可能性。